Определение терминологии

Прежде, чем рассматривать механизм данного процесса, важно разобраться с терминологией в этой области.

Фьючерс является контрактом, который заключается на текущую дату по действующим в это время ценам на бирже, однако сделка купли-продажи товара (или услуги) будет совершаться в будущем.

В договоре прописываются основные пункты соглашения, в том числе и дата закрытия сделки.

Термин «экспирация» имеет английское происхождение. Так, слово “expiration” переводится как окончание установленного срока. Если речь идет о финансовом рынке, то под этим понятием скрывается завершение периода, указанного во фьючерсном контракте.

Даты исполнения контрактов

Дата экспирации определяется заранее — найти ее можно в биржевом календаре на сайтах бирж. Большинство фьючерсов закрывают в марте, июне, сентябре и декабре — это месяцы, которыми заканчивается квартал. Но последним торговым днем обычно становится день в диапазоне между 15 и 20 числами месяца. А фактическую поставку/расчет осуществляют в первый торговый день, который следует после него.

Есть исключения. Время экспирации фьючерсов ОФЗ и на нефть — 5-ое число квартального месяца. А опционы закрывают понедельно, помесячно и поквартально. Даты могут отличаться, но находиться в промежутке с 15 до 20 числа квартального месяца.

Посмотреть календарь можно на сайте Московской биржи или сайтах финансовых новостей:

По каждому конкретному контракту для надежности сверяйте дату с датой в спецификации.

Почему важно знать даты экспирации

Деривативные контракты имеют встроенное кредитное плечо. Условно говоря, чтобы открыть позицию на 1 млн рублей, достаточно иметь 100 тысяч на депозите. Это очень примерное соотношение, но суть передает. Это значит, что открытых позиций на рынке часто в разы больше, чем реальных денег у участников.

Когда наступает экспирация фьючерсов на нефть или прочие товары, одни инвесторы будут в плюсе, другие уйдут в минус.

Если во время обращения контрактов на рынке было относительное спокойствие и предсказуемость, то объем торгов меньше — большинство трейдеров успеют закрыть позицию или захеджироваться противоположной сделкой к дате экспирации.

Но если в это время была высокая волатильность, особенно перед датой закрытия, то в день экспирации объем открытых сделок может оказаться настолько большим, что участники своими действиями могут оказать непредсказуемое влияние на рынок базовых активов.

Что нужно знать новичку об экспирации

Подавляющее большинство экспираций на бирже относятся к квартальным. Они приходятся на 15-20 числа в марте, июне, сентябре и декабре.

В качестве исключений можно назвать:

• контракты на ОФЗ — их дата приходится на 5 число месяца исполнения;
• фьючерсы на нефть — они совершаются в первый торговый день каждого месяца.

Период закрытия сделок устанавливает администрация площадок. Ознакомиться с этими сроками можно в биржевом календаре (он есть на каждой платформе).

На Чикагской бирже CME фьючерсы закрываются ежемесячно.

Если речь идет об опционах, то они могут быть нескольких видов:

• квартальные (наиболее долгосрочные) — их дата экспирации может совпадать или нет с днем закрытия квартальных фьючерсов;
• месячные;
• недельные (относятся к кратковременным).

Расчет по завершенной сделке производится в первый день торгов, следующий за датой закрытия контракта.

Трейдеры, торгующие на площадке Форекс, могут открывать фьючерсы с любой датой экспирации (в этом случае срок устанавливает сам торговец).

При этом на длительность периода оказывают влияние несколько факторов:

• форекс-брокер, с которым работает трейдер;
• выбранный актив;
• стратегия торговли.

В этом случае кратковременными считаются сделки, продолжительность которых составляет несколько минут, долгосрочными — несколько месяцев.

Каждому трейдеру важно понимать особенности экспирации фьючерсов, так как закрытие сделок имеет большое влияние на финансовый рынок.

Рассмотрение экспирации на некоторые популярные активы

Для лучшего понимания экспирации фьючерсов следует рассмотреть этот процесс более подробно. Для этого в качестве примера будут использоваться данные индекса RTS на Московской бирже . Контракты в этом случае считаются ежеквартальными, поэтому меняются 4 раза в год.

В начале календарного года действует фьючерс, закрытие которого происходит в марте. По этой причине его часто называют мартовским. В терминале и на бирже он будет обозначен следующим буквенно-цифровым выражением: RIH9.

При этом каждый символ несет важную информацию:

• RI — означает тикер RTS;
• H — месяц (в данном случае март);
• 9 — соответствует последней цифре текущего года (в этом примере 2019).

Экспирации здесь ежеквартальные, поэтому вместо H могут использоваться несколько обозначений:

• H — исполнение контрактов происходит в марте;
• M — завершение в июне;
• U — сентябрьские контракты;
• Z — даты экспирации в декабре.

В любой момент на рынке присутствует не один, а несколько контрактов. Объясняется это тем, что срок действия каждой сделки достигает 6 месяцев. Если рассматривать фьючерс RIH9, то он становится доступным еще в сентябре. Между тем некоторое время активной торговли по нему не наблюдается.

Начинается она с того момента, как до экспирации остается только 3 месяца. Иными словами, торговля по этому контракту открылась с того времени, когда произошло завершение предыдущего контракта (декабрьского).

После экспирации (по истечении даты сделки) поддержка контрактов заканчивается. К этому времени трейдеры закрывают открытые позиции. Если этого не произошло, то биржа самостоятельно закрывает сделки с учетом текущей цены на рынке.

В момент пересчета на деньги происходит умножение цены на 100. Это необходимо для устранения цифр после запятой. При расчете шага цены биржа опирается на курс доллара — он устанавливается в тот же торговый день к 16:30.

Фьючерсы на основные валюты (majors)

• 6E - Euro FX (EUR/USD) - Евро (размер контракта: 125 000 euro);
• 6J - Japanese Yen (JPY/USD) - Японская йена (контракт: 12 500 000 japanese yen);
• 6A - Australian Dollar (AUD/USD) - Австралийский доллар (контракт: 100 000 australian dollars);
• 6B - British Pound (GBP/USD) - Британский фунт (размер контракта: 62 500 british pounds);
• 6C - Canadian Dollar (CAD/USD) - Канадский доллар (размер контракта: 100 000 canadian dollars);
• 6S - Swiss Franc (CHF/USD) - Швейцарский франк (контракт: 125 000 swiss francs);
• 6N - New Zealand Dollar (NZD/USD) - Новозеландский доллар (контракт: 100 000 nzd).

Связь между экспирацией фьючерсных контрактов и опционов

На Мос бирже ежемесячно происходит экспирация опционов. Во время исполнения сделок часто наблюдаются большие колебания котировки. Некоторые трейдеры утверждают, что в такие моменты теряли крупные суммы из-за резких импульсов.

Если трейдеры не работают с Московской биржей, то фьючерсы (например, Si и РТС) можно не учитывать. Между тем не следует отрицать важность SP500. Этот американский биржевой индекс наряду с фьючерсами на нефть Brent и некоторую валюту имеет большое влияние на торговые инструменты.

Если рассматривать индекс SP500, то необходимо отметить ряд особенностей:

• контракты закрываются ежеквартально;
• период закрытия выпадает на третью пятницу того месяца, на который приходится экспирация;
• ликвидация сделки происходит в 16:30 мск, до этого времени с контрактом можно работать.

Фьючерсы на валюты развивающихся рынков (emerging markets)

• 6M - Mexican Peso (MXN/USD);
• 6L - Brazilian Real (BRL/USD);
• 6R - Russian Ruble (RUB/USD);
• 6Z - South African Rand (ZAR/USD);
• SIR - Indian Rupee (INR/USD).

Фьючерсы на мини-контракты (e-mini)

Размер мини-контракта в два раза меньше чем размер полного контракта. Не забывайте, что мини торгуются, как отдельный инструмент, по своим ценам и со своими объемами, как правило очень невысокими.

• E7 - E-mini Euro FX (EUR/USD) - Евро (размер контракта: 62 500 euro);
• J7 - E-mini Japanese Yen (JPY/USD) - Японская йена (контракт: 6 250 000 japanese yen).

Как экспирация может отразиться на трейдинге

В день закрытия контрактов все трейдеры делятся на 2 группы. Одни остаются в минусе, другие — плюсе.

Важно учесть, что состояние рынка в этот момент бывает разным:

1. Если в течение действия контрактов на финансовом рынке не возникало больших колебаний, то многие трейдеры к экспирации успевают закрыть все открытые сделки или захеджировать позиции противоположной сделкой.
2. Если в период активности контрактов на рынке наблюдалась высокая волатильность, то в последний день активности незакрытых сделок будет сравнительно много. Это обстоятельство приводит к тому, что участники начинают оказывать влияние на базовые активы.

Способы такого влияния могут быть разными.

В зависимости от этого меняется и ситуация на рынке:

1. Трейдеры, у которых есть крупные сделки с активами низкой ликвидности и страйками, близкими к рыночной цене, часто делают заявки с целью немного “подтолкнуть” курс основного актива.
2. Трейдеры, чьи контракты оказались убыточными, стараются минимизировать потери. Достигается это с помощью хеджирования сделки контрактом в противоположном направлении.
3. На рынке фьючерсов трейдеры с большими позициями, вышедшими в плюс, могут начать закрытие сделок. Это часто приводит к быстрому повышению спреда между базовыми активами и фьючерсами. В результате этого количество арбитражных сделок также увеличивается.

В течение экспирации поведение рынка предсказать бывает крайне сложно. Внутри дня наблюдается высокая волатильность, часто возникают резкие развороты цены. Трейдеры отмечают наличие большого числа ложных сигналов к открытию сделок.

Если в этот же день выйдут неоднозначные новости, ситуация может усложниться еще больше. В этом случае, руководствуясь новостями, на рынок выходят инвесторы, активность которых смешивается с активностью трейдеров “срочников”. Спрогнозировать, как повлияет новость на движение цен основного актива при таких показателях, крайне непросто.

Еще один факт, который обязательно нужно учитывать трейдерам — кратковременность данных событий. На следующий торговый день после закрытия сделок на финансовом рынке прекращаются большие скачки волатильности.

Чаще всего существенные отклонения курса по базовому активу (которые образовались при экспирации) на следующий день компенсируются (частично или полностью).

Трейдерам следует обращать внимание на календарь экспирации, так как резкие скачки цены могут привести к принятию поспешных решений или активации стоп-заявок.

Что касается тех трейдеров, которые больше предпочитающих внутридневную торговлю, а не долгосрочную, то у них появляются намного большие хороших возможности для открытия прибыльных сделок в этот момент.

Что может случиться во время экспирации фьючерсов

Крупные владельцы опционов могут своими заявками ненадолго «подтолкнуть» котировки базовых активов. А если они будут в спешке закрывать сделки, то расширится диапазон спреда между фьючерсом и базовым активом. Это увеличит количество арбитражных сделок.

Те, кто не может выйти в плюс, начнут хеджировать сделку противоположной сделкой. 

Строить прогнозы на такой день сложно.  При высокой волатильности внутри этого дня возможны резкие развороты и ложные сигналы в теханализе — это даже опытных трейдеров вводит в заблуждение.

Еще больше запутать ситуацию и вызвать сильную реакцию рынка могут неоднозначные новости. В действиях реальных и срочных инвесторов происходит хаос, что усложняет анализ новостей и построение прогнозов на перспективу.

Но надо помнить, что экспирация фьючерсных контрактов ограничена только одним днем. Завтра рынок вернется в обычное состояние, а сильные отклонения цены — в относительно спокойное русло.

Трейдерам надо обратить внимание на даты экспирации и в эти дни сохранять бдительность, чтобы скачки волатильности не привели к нежелательным срабатываниям стопов или не спровоцировали на неверные решения. Внутридневным трейдерам в этот день открываются хорошие возможности.

А вот всем, кто торгует на срочном рынке, знать даты экспирации надо обязательно, чтобы избежать затруднительного положения, связанного с незапланированным закрытием позиций.

Надеемся, теперь вы более-менее понимаете,что такое экспирация  и какие трудности с ней связаны.

В мировой практике реальные поставки и закрытия происходят менее, чем с 1% контрактов. Бывает, что трейдеры могут держать открытые позиции, пока не наступит дата их экспирации, чтобы исполнить условия контракта в день расчета. 

Но большинство зарабатывает на разнице в цене от купли/продажи фьючерсов без расчета наличными или осуществления физических поставок после даты экспирации.

Чтобы управлять открытой фьючерсной позицией, надо понимать, что предпринять, когда приближается дата экспирации.

Пока она не наступила, у трейдера два варианта — ликвидировать позицию или перенести на следующий месяц.

Фьючерсы на микро-контракты (e-micro)

Если вы желаете торговать меньше чем полный контракт, то следует выбрать микро-контракты. Их размер в 10 раз меньше полноценного фьючерсного контракта. Микро-контракты торгуются, как отдельный инструмент. В силу небольшой популярности, объемы и ликвидность у них низкие - это стоит учитывать.

• M6E - E-micro Euro FX (EUR/USD) Размер контракта: 12 500 eur;
• MJY - E-micro Japanese Yen (JPY/USD) Контракт: 1 250 000 jpy;
• M6A - E-micro Australian Dollar (AUD/USD) Контракт: 10 000 aud;
• M6B - E-micro British Pound (GBP/USD) Контракт: 6 250 gbp;
• MCD - E-micro Canadian Dollar (CAD/USD) Контракт: 10 000 cad;
• MSF - E-micro Swiss Franc (CHF/USD) Контракт: 12 500 chf;
• MIR - E-micro Indian Rupee (INR/USD) Контракт: 1 000 000 inr.

Фьючерсы на кросс-курсы (cross rates)

• RP - Euro/British Pound (EUR/GBP);
• RY - Euro/Japanese Yen (EUR/JPY);
• RF - Euro/Swiss Franc (EUR/CHF);
• ECD - Euro/Canadian Dollar (EUR/CAD);
• EAD - Euro/Australian Dollar (EUR/AUD);
• PJY - British Pound/Japanese Yen (GBP/JPY);
• PSF - British Pound/Swiss Franc (GBP/CHF).